香港2026年1月8日 /美通社/ -- 內(nèi)地通用人工智能（AGI）企業(yè)智譜（2513.HK）今日正式於香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，早盤收於129.8港元，市值突破560億港元。作為以「全球大模型第一股」、「基座模型第一股」定位登陸港股的AI企業(yè)，智譜亦成為首家在港股上市、以原創(chuàng)通用大模型為核心資產(chǎn)的人工智能公司。

作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的大模型企業(yè)，智譜成功上市意味著著中國(guó)AGI核心技術(shù)首次以完整商業(yè)主體形態(tài)，正式進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)定價(jià)體系。在全球AI競(jìng)賽持續(xù)升溫、資本市場(chǎng)重新審視「硬科技」確定性的背景下，智譜此番登場(chǎng)不僅是一宗企業(yè)IPO，更被視為中國(guó)大模型產(chǎn)業(yè)由技術(shù)探索走向資本化、制度化的重要節(jié)點(diǎn)。

以基座模型為核心的「AI基礎(chǔ)設(shè)施型公司」

與多數(shù)以應(yīng)用或行業(yè)解決方案切入市場(chǎng)的AI公司不同，智譜自成立以來(lái)即明確錨定通用人工智能（AGI）方向，業(yè)務(wù)重心長(zhǎng)期聚焦於基座大模型的研發(fā)、迭代與商業(yè)化落地。

公司的GLM（General Language Model）技術(shù)路線為國(guó)內(nèi)少數(shù)可與GPT體系正面對(duì)標(biāo)的通用預(yù)訓(xùn)練架構(gòu)。該架構(gòu)在魯棒性、可控性及幻覺(jué)率控制等關(guān)鍵指標(biāo)上具備明顯優(yōu)勢(shì)，並已完成對(duì)40餘款國(guó)產(chǎn)晶片的適配，在算力自主可控層面具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

在商業(yè)模式上，智譜並未走重交付、強(qiáng)定制的傳統(tǒng)企業(yè)AI路線，而是形成以MaaS（Model as a Service）為核心的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品體系，透過(guò)API調(diào)用、模型訂閱及本地化部署等方式，向企業(yè)及開(kāi)發(fā)者交付「通用智能能力」，而非單一場(chǎng)景應(yīng)用，此模式在香港及國(guó)際資本市場(chǎng)中更易被理解與對(duì)標(biāo)。

從「技術(shù)領(lǐng)先」到「收入驗(yàn)證」

在大模型行業(yè)普遍仍面臨「技術(shù)強(qiáng)、變現(xiàn)難」質(zhì)疑的背景下，智譜屬於少數(shù)已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化收入與持續(xù)高增長(zhǎng)的獨(dú)立大模型廠商。根據(jù)招股書，公司於往績(jī)期間收入持續(xù)增長(zhǎng)，年複合增長(zhǎng)率保持在較高水平，且收入主要來(lái)自大模型相關(guān)業(yè)務(wù)，包括雲(yún)端MaaS調(diào)用及本地化模型部署，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)清晰。

值得留意的是，公司MaaS平臺(tái)已匯聚超過(guò)270萬(wàn)家企業(yè)及應(yīng)用開(kāi)發(fā)者，其中以編程能力為核心的GLM Coding訂閱產(chǎn)品表現(xiàn)尤為突出，上線短時(shí)間內(nèi)即實(shí)現(xiàn)過(guò)億的年度經(jīng)常性收入（ARR），並在海外開(kāi)發(fā)者社群中快速滲透。

從毛利結(jié)構(gòu)看，基座模型API調(diào)用及模型能力交付具備天然的高毛利特性，為公司在持續(xù)高研發(fā)投入背景下提供了財(cái)務(wù)緩衝，也增強(qiáng)了其在資本市場(chǎng)中的可持續(xù)性敘事。

千億級(jí)市場(chǎng)中的「底層資產(chǎn)」競(jìng)爭(zhēng)

從行業(yè)層面觀察，大語(yǔ)言模型正由「技術(shù)展示期」邁入「商業(yè)兌現(xiàn)期」。中國(guó)大語(yǔ)言模型市場(chǎng)規(guī)模將由2024年的約人民幣53億元，增長(zhǎng)至2030年的約1,011億元，年複合增長(zhǎng)率超過(guò)63.5%，其中互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)仍是最主要的增長(zhǎng)引擎。

在此過(guò)程中，基座模型廠商的角色更接近「AI時(shí)代的作業(yè)系統(tǒng)」：上游連接算力與晶片生態(tài)，下游賦能千行百業(yè)應(yīng)用，其競(jìng)爭(zhēng)壁壘更多體現(xiàn)在模型能力、成本效率、生態(tài)規(guī)模以及長(zhǎng)期研發(fā)投入。

相較垂直應(yīng)用公司，基座模型企業(yè)的商業(yè)價(jià)值更偏向平臺(tái)型、基礎(chǔ)設(shè)施型資產(chǎn)，亦更符合港股及國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者對(duì)長(zhǎng)期科技資產(chǎn)的配置邏輯。

中國(guó)原創(chuàng)大模型走向技術(shù)出海

除內(nèi)地市場(chǎng)外，智譜近年在國(guó)際化佈局方面的進(jìn)展，亦逐步獲得資本市場(chǎng)關(guān)注。公司不僅在北美及歐洲開(kāi)發(fā)者社群中取得真實(shí)調(diào)用量與收入驗(yàn)證，更透過(guò)「主權(quán)大模型」合作模式，參與多個(gè)「一帶一路」沿線國(guó)家的AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

該模式有別於傳統(tǒng)軟件出口，更強(qiáng)調(diào)技術(shù)共建與數(shù)字主權(quán)，在當(dāng)前全球AI競(jìng)賽格局下具備獨(dú)特的戰(zhàn)略意義。

在海外市場(chǎng)，智譜以高性價(jià)比的模型能力切入，與海外閉源模型形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，亦為中國(guó)原創(chuàng)大模型參與全球市場(chǎng)提供了可行路徑。

從L1到L5的AGI長(zhǎng)期敘事

在上市敘事層面，智譜並未將自身定位為「短期應(yīng)用紅利型公司」，而是明確提出覆蓋L1至L5階段的AGI技術(shù)路線圖，並將長(zhǎng)期基座模型研發(fā)視為公司核心使命。

從已推出的預(yù)訓(xùn)練模型、對(duì)齊與推理模型，到具備執(zhí)行與反思能力的智能體產(chǎn)品，公司正逐步向更高階的自主智能階段推進(jìn)。此一長(zhǎng)期技術(shù)敘事，或?qū)⒊蔀槠湓谫Y本市場(chǎng)中區(qū)別於一般AI公司的關(guān)鍵標(biāo)籤。

整體而言，智譜此次赴港上市，既是公司自身發(fā)展階段的自然結(jié)果，亦恰逢全球資本重新審視AI底層價(jià)值的關(guān)鍵窗口。可以肯定的是，港股正迎來(lái)一類真正以通用人工智能為核心資產(chǎn)的新型科技公司。而智譜，正站在這一浪潮的前沿。